本期看点

5月5日，特朗普总统宣布计划对中国进口商品调升关税，并辩称当前的中美谈判进展过于缓慢。5月10日，特朗普政府宣布对总值2000亿美元的中国进口商品的关税从10%提升到25%。

关注点之一：对贸易及增长的负面冲击。这将带来长期贸易争端的前景（美国平均关税高于6%）并将在未来2年令全球GDP增速降低0.5个百分点，全球贸易增速降低2个百分点。如果美国政府再进一步对所有剩余中国进口商品（我们认为这不太可能，因为会影响大量日用消费品）和价值2000亿的进口汽车征收25%关税，这将会进入贸易战状态。这会将美国平均关税推升至近12%，令全球GDP增速降低2个百分点，并使全球经济陷入萧条。

关注点之二：不确定性的负面冲击。全球水平上的投资周期都会受到冲击。美国最新的举动让人难以预测争端强度短期内会不会快速降低。不确定性仍然较高，并因此阻碍投资计划的实施。贸易不确定性每延续4个月，我们预计其成本将为全球经济增速降低0.1个百分点 。在此应重申我们对美国在2020年上半年可能陷入技术性衰退的预测。对于欧元区，风险在于经济增速将在我们当前预测的2019年增长1.2%和2020年增长1.3%的基础上各消去0.15个百分点。

关注点之三：政策将付诸实行。美联储和欧央行可能采取鸽派立场。在较短期内应不会有降息，但美联储最早预计会在2020年第一季度有此动作。中国可能采取相应报复措施（新一轮关税，经济爱国主义）并加大宽松措施力度。我们预计其在今年年底前将三次下调存款准备金率各100个基点，并两次降低政策利率各25个基点（自2015年来属首次）。

关注点之四：股权市场-准备应对波动。可以想见，股市将出现规模不亚于2018年第四季度的大幅抛售。标准普尔500指数修正幅度可能超过20%，并回到2018年底水平。美国10年期国债收益将从目前的2.44%降至2%，避风港资产将备受追捧。随着政府继续释放宽松，人民币对美元汇率可能在2019年底回到7（第一季度为6.7）。人民币的这一走势可能会进一步冲击全球股价，其可被解读为对美国关税的无序应对。

关注点之五：信用市场面临息差大幅加宽。信用市场在此前较为绷紧。我们预计美国企业BBB细分市场的息差将从今天的155个基点大幅加宽到200个基点。在中国，2019年第一季度的产业利润下降了3.3%。由于出口商销售前景黯淡，而政府放宽货币政策又导致债务增长（第一季度，银行对私营行业信贷年同比增长13%），我们认为中国信用风险有所提升。

阅读原文