本期看点

今年夏天，欧洲各国政府推出了史无前例的财政刺激计划（在第一阶段紧急救助计划之后，第二阶段将重启经济增长引擎），这将有助于推动其经济在2021-22年间实现增长，其中法国增长2.4个百分点，德国增长2个百分点，意大利增长0.7个百分点。

在法国，总额1000亿欧元（占GDP的4.3%）的刺激计划旨在通过转移和劳动力市场措施实现绿色转型（300亿欧元）、培养行业竞争力（350亿欧元）并维护社会凝聚力（350亿欧元）。德国的刺激计划（占GDP的3.8%）本质上是面向需求的，与之相比，法国的刺激计划旨在重振经济的供应面。法国政府显然希望通过解决经济中长期存在的结构性僵化问题，来重启国内生产引擎——甚至重振汽车等传统行业。然而，在消费和投资方面，法国严重依赖进口。因此，这种财政刺激的负面影响将是扩大本已高企的贸易赤字。

事实上，通过刺激国内需求，政府刺激方案自然会提升进口需求，从而使贸易伙伴受益：在欧洲主要经济体中，我们发现法国可能会从财政刺激中遭受最大的损失，导致其结构性商品贸易逆差在2021-22年间净恶化120亿欧元。德国的情景则截然不同。我们估计，德国贸易顺差将小幅下降30亿欧元，而意大利贸易顺差将增加10亿欧元。在2020年第二季度，法国的财政赤字已经达到了GDP的-2.1%（431亿欧元）（见图2），而由于财政刺激计划的一半用于促进投资，我们的计算显示，在2021-22年，这将使法国进口增加GDP的1.8%（420亿欧元）。而出口仅增加GDP的1.3%（300亿欧元）。因此，总体而言，这将使法国的贸易逆差再扩大120亿欧元。

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