本期看点

• 贸易、消费和投资的双重复苏。首先，尽管全球商品贸易的复苏强于预期，但美国和西欧的出口复苏落后于中国，新兴亚洲和东欧。我们预测，2020年全球商品和服务贸易总量将下降13%（2009年为-11%），贸易损失将达4万亿美元。我们预测2021年该数值将出现+7%的技术反弹，但鉴于服务业仍在苦苦挣扎，而去全球化的呼声也已出现，预计贸易总量到2022年才能恢复到危机前的水平。与此同时，对于最脆弱的家庭来说，购买力的损失将难以恢复。失业带来的不对称风险意味着，年轻、资历较低和兼职工受影响最重，这意味着未来消费者支出将出现K型或“双重”复苏。
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• 政治风险可能卷土重来。英国无协议脱欧的几率上升到45%，而年底的美国大选则让新的财政悬崖和司法纠纷纷至沓来。2021年，美国和中国之间的科技战、地中海的紧张局势以及美俄争端仍将是人们关注的首要问题。新兴市场为了应对危机而放宽了财政政策，但在2022年，它们出现政策失误的风险将上升:届时美国加息的预期将落地，而对债务可持续性的担忧可能会对新兴市场货币汇率造成压力。

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