由特朗普政府启动的广泛进口关税（截至2025年8月有效税率为11%）重新塑造了全球贸易流向，但尚未在美国引发许多人担心的破产潮。 然而，这种缓解只是暂时的，风险只是延后而非消除。 本篇深度解析探讨了保护美国企业的机制，并揭示了目前正转移至出口导向型经济体（特别是欧洲）的沉重财务负担。
关键重点
- 美国盾牌： 外国出口商的价格调降以及广泛的贸易转运（通过印度和越南等国）有助于抑制成本，防止美国境内破产潮爆发。
- 延迟影响： 随着外国出口商吸收成本的能力达到极限，关税转嫁预计将增加，到2026年中将使美国通胀率额外增加+0.6pp。
- 最高出口风险： 高度依赖出口的经济体风险最高。 法国、加拿大、西班牙和荷兰被发现最容易因出口减少而导致破产率上升。
- 案例数风险： 在最坏情况下，出口损失可能导致法国增加6,000起额外破产，加拿大增加1,900起。
截至2025年8月，美国进口的有效关税税率达到11.2%。 然而，美国破产数量的激增程度低于预期。 这种韧性是通过两个主要因素实现的：外国出口商为了保持竞争力而大幅削减价格，自行吸收了关税成本; 以及货物通过印度和越南等第三国大规模转运。 我们估计，海外供应商和最终消费者分担了77%的负担。 此外，关税也起到了保护美国本土企业的作用，抑制了外国竞争。
美国的喘息可能是暂时的。 随着外国出口商吸收成本的能力达到上限，更多关税势必会转嫁到美国物价上。 我们预计到2026年中，这种转嫁将为美国通胀贡献额外+0.6pp。 这种延迟影响将结合国内增长放缓和紧缩的金融环境，双重挤压美国企业，导致2025年美国破产数预计增长+9%。
贸易战的后果最终对美国境外的打击最重。 如果全球贸易量停滞不前，出口导向型经济体将感受到企业财务的压力。 我们发现出口减少导致加拿大、法国、西班牙和荷兰等国的破产率上升。 例如，在最坏的情况下，法国可能面临额外6,000家公司破产，而加拿大则高达1,900家。
影响具有行业特定性。 在欧洲，汽车产业（HS 87）面临最高的有效关税税率，特别是在德国（25.0%）和英国（10.9%）。 机械与机械设备产业（HS 84）也面临重大风险，在德国（占总出口19.5%）和荷兰（23.2%）有极高的出口曝险。
全球贸易环境比最初的美国破产数据显示的更具风险。 贸易战的真实成本正在被转移与延后，这对欧洲出口导向型企业造成了显著的信用风险曝险。
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